La participación del Estado y el desempeño de las empresas privadas fue analizado recientemente por la empresa MMG Bank, quien concluyó que se observaron aumentos en la deuda corporativa y los plazos se alargaron.

De acuerdo con el análisis,preparado por Noe Muñoz la emisión de la deuda total para el año 2011 registró un aumento del 19%, al llegar a $2.440 millones en colocaciones totales.

Con una buena participación corporativa, que aumentó un 44%, impulsado principalmente por la colocación de $395 millones de ENA Sur Trust, el fideicomiso de la Empresa Nacional de Autopistas (ENA).

En cuanto a la composición del mercado de emisión primaria, la deuda corporativa sigue siendo la principal fuente de emisión con una cuota de mercado del 65% versus 41% en 2010.

También destaca la ausencia en el 2011 de instrumentos para financiar el mercado hipotecario a través de deuda bursátil. Tampoco transaron valores respaldados en hipotecas.

La explicación es que los mismos fueron, en su mayoría, financiados con los tradicionales préstamos bancarios.

Los inversores que buscan instrumentos de este tipo o de bienes raíces o temas relacionados se limitan a los diversos problemas corporativos, que incluyen garantías de bienes raíces o garantías reales y los bonos de desarrollo inmobiliario.

Para 2012 se espera un cambio en cuanto a los plazos de las emisiones, tanto del sector empresarial como del gubernamental, que sean plazos más largos para tomar ventaja de las tasas históricamente bajas.

En el caso específico del sector público, vale la pena acotar que la prioridad es refinanciar la deuda externa a través del mercado nacional.

En el 2011 el gobierno emitió una Nota del Tesoro por $538 millones, pero lo más relevante es que el plazo de la misma fue de siete años, la más larga hasta el momento.

Por lo general, el gobierno emite a dos años máximo en el mercado local. El mercado secundario registró un volumen total de $265 millones en los seis meses posteriores a la creación del programa de creadores de mercado, en comparación con los $73 millones de los 18 meses anteriores.

En cuanto a los rendimientos, los analistas de MMG señalan que junto con las tendencias globales de las tasas de interés, los rendimientos a corto plazo en Panamá mostraron una tendencia a niveles récord el año pasado.

Debido a que las cuentas nacionales (Letras del Tesoro) rara vez son objeto de comercio en el mercado secundario, el análisis observó los rendimientos de las nuevas emisiones con el fin de ver las tendencias en el corto plazo del mercado.

También indican que la emisión a siete años realizada por el Gobierno ha sido muy activa en el mercado secundario, donde el rendimiento ha ido hacia una tendencia más baja desde el inicio.

El informe señala que a partir de octubre se observó un significativo aumento de las tasas de corto plazo, debido a una menor demanda por los inversionistas, esto probablemente por la ampliación de la duración de sus carteras mediante la compra de este nuevo instrumento de Estado emitido a siete años.

Jorge Vallarino explicó que las tasas a corto plazo tanto para las Letras del Tesoro como para los VCN de emisores tuvieron un incremento.

La principal razón del incremento de la tasas de corto plazo fue la ampliación de los SPREADS (diferencial donde cotiza la deuda corporativa sobre la tasa libre de riesgo: US Treasury) que se vio en el mes de septiembre, esto impactó tanto la cotización de la deuda de emisores emergente como de mercados desarrollados, incrementando las tasas de rendimiento y los inversionistas comenzaron a destinar más recursos a estas oportunidades.

Lo segundo fue el alto volumen de nuevas emisiones tanto corporativas como gubernamentales en el mercado local drenaron muchísima liquidez en el sistema, esto causó que los inversionistas institucionales demandaran un poco más de rendimiento para sus colocaciones y por ende los emisores privados tuvieron que responder a esta situación.

Las emisiones de letras también tuvieron una alza en tasa por la misma razón, el alto volumen de emisión de la Nota 2018 (más de $500millones) dreno mucho del cupo que los inversionistas institucionales tenían destinado para deuda de Gobierno, lo que causó que la participación en las emisiones a corto plazo fuera muy baja.

Si te pones a ver las posturas de la subasta solo participaron Citi y HSBC quienes históricamente son los compradores de letras más importantes y nosotros, explicó Vallarino.

En el futuro se esperan nuevas emisiones de obligaciones a medio plazo, entre estas la de ENA Norte, cuyo monto aproximado es de $650 millones.