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Fitch Afirma Calificación de Constructora Meco en ‘AA-(pan)’

Fitch Ratings afirmó la calificación de Largo Plazo en escala nacional en ‘AA-(pan)’ de Constructora Meco S.A. (Meco). La Perspectiva de la calificación es Estable. El detalle de las calificaciones se enlista al final de este comunicado.

10 febrero 2018 |

Renovación de Portafolio de Proyectos (Backlog) Robusto:
A septiembre de 2017, MECO registra un portafolio de proyectos robusto de USD2.426 millones (USD1.344 millones por ejecutar), comparado con USD2.092 millones (USD1.321 millones por ejecutar) a octubre 2016. El portafolio equivale aproximadamente a 2 años de operación actual. La renovación robusta de proyectos brinda una visibilidad mayor sobre los ingresos futuros ante la volatilidad propia de la industria de la construcción. Hacia adelante, Fitch espera que la compañía se beneficie de proyectos de infraestructura públicos en Centroamérica, principalmente en Costa Rica y Panamá, así como de mercados potenciales nuevos como Perú, lo cual reforzaría el portafolio de proyectos.

Diversificación Positiva de Negocio:
El perfil de negocios de Meco se soporta en la diversificación de proyectos de infraestructura por tipo de obra, entre ellos puentes, acueductos, puertos, aeropuertos, y energía. Meco tiene operaciones en Costa Rica, Panamá, Colombia y Nicaragua. En términos de EBITDA, Panamá representa el mercado más importante para la compañía, contribuyendo con 39%, seguido por Costa Rica con 30%, Colombia con 25%, y Nicaragua con 6% a septiembre de 2017. Fitch considera en su escenario base de proyecciones las operaciones de Panamá, Colombia y Costa Rica como los mercados más relevantes en términos de generación de EBITDA.

Perfil Financiero Fuerte:
La Compañía ha mostrado una volatilidad baja en sus métricas financieras, resultado de la ejecución adecuada y renovación constante de su portafolio de proyectos. Históricamente, el flujo de caja de la compañía se ha soportado en la eficiencia de las operaciones, anticipos de clientes y la no distribución de dividendos, lo cual ha resultado en niveles bajos de deuda. Por su parte, el margen EBITDA fue de alrededor de 13% entre 2013 y 2016, y se redujo hasta 7.6% en los Último Doce Meses (UDM) terminados en septiembre de 2017, debido en mayor parte al incremento en costos relacionados con mano de obra, precios de insumos y entorno competitivo mayor. Fitch espera que el margen EBITDA de la compañía se normalice en torno a 10%, conforme la compañía se enfoca en proyectos de rentabilidad mayor en Panamá y Costa Rica.

Posición Adecuada de Liquidez:
A septiembre de 2017, la posición de caja fue de USD61.2 millones y disponibilidades de crédito (aseguradoras, bancarias y para compra de equipos) por un total de USD1,363 millones, que compara favorablemente con la deuda de corto plazo de USD61 millones. La industria de la construcción es vulnerable al ciclo de capital de trabajo que incluye, además de las cuentas por cobrar y pagar e inventarios, los anticipos recibidos por Meco al iniciar las obras y que son una fuente importante de financiamiento. A septiembre de 2017 la antigüedad de las cuentas por cobrar muestra un comportamiento más fuerte al histórico, con cuentas con antigüedades mayores a 120 días por un monto de USD9.9 millones, equivalentes a 9% del total (USD16.4 millones, 17% a septiembre de 2016, una reducción del 40%).

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